Авторизация

x
Логин :
Пароль :
Войти через

Экономика Казахстана - обзор текущей ситуации

6 Октябрь 2012 0 4734 (с) jazzcapital.kz
Экономика Казахстана - обзор текущей ситуации

Краткое заключение

  • Экономическая активность в Казахстане замедляется. Розничная торговля и отрасли промышленности ориентированные на внутренний спрос показывают уверенный годовой рост в первые четыре месяца 2012 года с незначительным снижением темпа в марте-апреле. Отрасли промышленности ориентированные на экспорт, напротив, демонстрируют в январе-апреле более сильное замедление роста или даже падение выпуска (особенно в марте-апреле). Нефтедобыча, возможно, помимо внешних факторов, связанных с ухудшением в Европе и замедлением в Китае в марте-апреле, не полностью оправилась от забастовок во второй половине года, кульминацией которых стали беспорядки в городе Жанаозен.
  • Начало года характеризуется резким замедлением инфляции, которое лишь на 40% объясняется переносом момента повышения регулируемых цен и тарифов на второй квартал. В апреле инфляция ожидаемо ускорилась. Остаточное понижательное влияние на инфляцию мы приписываем замедлению роста M2 со 2П11. Пока динамика денежной массы позволяет рассчитывать на то, что инфляция в ближайшие полгода не будет ускоряться за счет монетарного фактора, хотя в 2012 году и отмечается ускорение роста кредитования экономики и роста госрасходов. Рост цен на жильѐ за только четыре месяца 2012 года уже превысил рост за весь 2011 год.
  • Приток капитала по итогам 2011 года составил около 7,2 млрд. долл. США (без учета ошибок и пропусков). В 1К12 зафиксировано трехкратное снижение оттока капитала (относительно 4К11) до 2 млрд. долл. (без ошибок и пропусков получился нулевой отток). Прирост резервов НБК с начала года к августу равен 24%, а счет текущих операций вырос во 2К12 до 4 млрд. долл., после непрерывного сокращения во второй половине 2011 года с уровня в 5,4 млрд. долл. до 2,6 млрд. долл. По итогам 3К12 возможно усиление оттока капитала и снижения сальдо текущего счета на фоне негативного развития ситуации в Европе.
  • В банковском секторе отмечена стабилизация ситуации с плохими активами банков, доля активов банков к ВВП составила до 42,6% (на 01.01.2012г. составляла 46,9%). Банки адаптируются к новой модели фондирования: с ориентацией на внутренние источники, что послужит ограничением роста банковской системы. Среди позитивных тенденций - ускорение роста кредитования экономики в 2012 году до 13,4% (Г-Г) в августе.
  • Дефицит бюджета в 2012 году планируется на уровне 2011 года 2,6% ВВП. Не-нефтяной дефицит мы ожидаем на уровне 7,6% ВВП, что впрочем, не представляет угрозы для макроэкономической стабильности в среднесрочной перспективе. Размер трансферта из Национального фонда в 2012-2013гг увеличен на 15%, до 9,2 млрд. долл. Уровень государственного долга снижается (до 66,5% по итогам 2011 года). Внешний долг государства всего 2,7% ВВП.

Главные темы до конца 2012 года

  • Начало восстановления в банковском секторе.
  • Поиск баланса при реализации планов по сокращению ненефтяного дефицита бюджета и его контрцикличностью в случае ухудшения ситуации в мировой экономике
  • В 2012 году мы ожидаем продолжения существующих тенденций к медленному снижению темпов роста экономики Казахстана (и соответственно инфляции) на фоне ожидаемой рецессии в Еврозоне (на уровне -0,5%-1% по итогам года), замедления в Китае, ограничений новой модели роста в банковском секторе, замедления годового роста денежной базы из-за нестабильных цен на нефть (Brent) из диапазона $110-120.
  • Мы ожидаем, что по итогам 2012 года ВВП Казахстана вырастет на 6,5-7%, инфляция замедлится до 6,0%.

Реальный сектор

ВВП Казахстана в первом квартале 2012 года по оперативным данным вырос на 5,6% (Г-Г), кварталом ранее рост составил 8,2% (Г-Г). По месяцам: в январе экономическая активность снизилась относительно конца 2011 года, в феврале появились признаки оживления, но мартовские данные указали, что февраль всѐ же стал исключением. Апрельские данные подтвердили сформировавшийся негативный тренд, на фоне стабильно низкой безработицы в 5,3%.

На стороне замедления:

  • Краткосрочный экономический индикатор (КЭИ), рассчитываемый по базовым отраслям экономики Казахстана (68% ВВП), в январе-апреле вырос на 4,4%гг после +4,6%гг в январе-марте и январе-феврале, +3,8%гг в январе и +7,1% в 2011 году.
  • После январского замедления до 1,9%гг, выпуск в промышленности в феврале увеличился на 3,6%гг, в марте +3,1%гг, в апреле вновь +2,0%гг. В апреле сезонно-сглаженное промпроизводство снизилось относительно марта - первое месячное падение с начала 2012 года, которое продолжается до сих пор (в августе снижение -3,7% (Г-Г) и заданный тренд на наш взгляд сможет выровняться только к концу года.
  • Розничная торговля после слабого движения в течении 1К12 набрала хороший темп, но мы не уверенны в сильном тренде. Но годовой рост розницы, после замедления с августа 2011 года, в последние полгода стабильно держится на уровне не ниже 11% (Г-Г).

Волатильные объемы строительства и инвестиций в основной капитал в месячной разбивке не обнаруживают какого-либо определенного тренда в течении 7 месяцев 2012 года: в июле строительство упало на 3,8% (Г-Г). Инвестиции в основной капитал в июле выросли на 5,4% (Г-Г), после нулевого роста за год в марте. В квартальной разбивке обнаруживается сокращение инвестиций в 1К12 относительно уровня 4К11 на 2% (К-К).

 

Статистика на июль 2012 года подтверждает, что среди видов экономической деятельности, наблюдается замедление роста произведенной добавленной стоимости в промышленности и строительстве, при стабильном росте в рознице. Что поддерживает годовой рост в рознице на достаточно высоком уровне (11%, Г-Г) и что может быть факторами замедления в промышленности? Стабильный рост розничного товарооборота может быть связан:

во-первых, со стабильностью роста реальных денежных доходов населения, прибавляющих за год по 12% (Г-Г) (сопоставимо с ростом розничной торговли). При этом в марте отмечено снижение темпа роста розницы, до этого непрерывно повышавшегося с августа 2011 года на фоне замедления темпов инфляции и более сильного роста ВВП во второй половине года (рекордный урожай в с/х).

во-вторых, с ростом кредитования: +13,4% (Г-Г) в августе 2012 года (см. соответствующий раздел обзора;

в-третьих, с ростом реальных (с поправкой на инфляцию) расходов государственного бюджета на 24,5% в четвертом квартале 2011 года и на 16,5% (Г-Г) в 1К12, которые главным образом пошли на финансирование социальной сферы (см. соответствующий раздел обзора)

С начала года наблюдается снижение месячного роста в обрабатывающей промышленности при практически нулевом месячном росте в горнодобывающей промышленности (с поправкой на сезонность). В августе рост в обработке третий месяц подряд оказался в минусе: -3,6% (Г-Г).

Инфляция и денежная масса

Положительным итогом 2011 года стало замедление инфляции по итогам года после роста во второй половине 2010 г. и первой половине 2011 г. Еще в августе прошедшего года годовая инфляция была равна 9%. К январю 2012 г. она замедлилась до 7,4%. Главные факторы замедления инфляции, по-нашему мнению:

  • Прекращение роста цен энергоносителей во второй половине 2011 года;
  • Рекордный урожай зерновых в Казахстане в 2011 году;
  • Медленный рост кредитования в 2011 году;
  • Ослабление давления притока экспортной выручки и инвестиций на денежную базу (через операции НБК на валютном рынке). Прирост чистых международных резервов НБК по итогам года оказался на уровне всего +3,7%, против +22,5% в 2010 году. Рост денежной базы замедлился с +23%гг в июле 2011 до +10%гг в декабре.

В августе инфляция составила 4,7%, сохранив этот показатель с июля. Месячный рост в августе третий месяц на уровне 0,3%. Наибольший месячный рост зафиксирован по группе промышленной продукции 3%, в годовом выражении наибольший рост пришелся на тарифы по перевозки грузов, 10,4%. По промышленной продукции рост цен вызван ростом издержек производственного сектора, в первую очередь за счет роста цен на импортное (не Таможенный союз) сырье. По сектору транспортных услуг, рост имеет сезонную природу в связи с увеличением спроса на данный вид услуг в летний период, а также рост затрат (ГСМ). С начала года инфляция составила 3,2%. В 2011 году за аналогичный период цены прибавили 5,9%, в 2010 4,6%. Что может быть причиной снижение инфляции. Мы попытались оценить эффект «заморозки» тарифов для замедления инфляции.

Тарифы оказывают два эффекта на динамику индекса потребительских цен. Один эффект - прямой - через их непосредственное включение в ИПЦ, второй - косвенный, через «перенос» роста тарифов на цены других товаров в составе корзины, используемой в расчете ИПЦ. Наши расчеты показывают, что, 60% наблюдаемого снижения инфляции с начала года не являются результатом «замораживания тарифов» и стандартных сезонных факторов.

Последние данные о денежной базе и агрегатах M1-M2 (на конец августа) свидетельствуют о росте денежной базы в среднем на 8% (Г-Г), росте M1 в августе отрицательный -1,6% (Г-Г) и M2 на 8,2% (Г-Г). С начала 2012 года денежная база растет с опережением, чего не наблюдалось в 2011 году. Из-за этого денежный мультипликатор M2 вырос с 2,29 в начале 2012 года до 2,99 в августе. Рост денежной базы мы связываем с ростом чистых международных резервов НБК на 15% с начала года на фоне повышательной динамики цен на нефть к тому периоду времени.

Могут ли монетарные факторы объяснить замедление инфляции в начале 2012 года? Тот факт, что в августе годовой рост M2 (8,2%, Г-Г) оказался значительно меньше чем год назад (22%, Г-Г), а так же то, что с июля 2011 года наблюдается монотонное (за исключением декабря месяца) снижение годового роста M2, является доводом в поддержку этой гипотезы. По нашим оценкам, изменения в денежной сфере оказывают влияние на инфляцию в Казахстане с лагом в 3-4 квартала. Возможно, что ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры во второй половине года и разворот потоков капитала, выразившиеся в постепенном замедлении роста денежной массы, стали оказывать свое влияние на замедление инфляции именно в первом квартале 2012 года. К настоящему моменту наблюдается стабилизация роста М2 на уровне 8-10% (Г-Г), что объяснят, что инфляция за счет этого фактора в первом полугодии росла очень слабо, но ускорение роста кредитования создает риск для повышения инфляции ближе к концу года.

Обращает на себя также рост цен на жильѐ в январе-августе 2012 года на 11,7%, который уже превысил рост цен за весь 2011 год, 4,3% (Г-Г). В основе этого роста может лежать ускорение годового роста реальных доходов населения в начале года и улучшение ситуации с кредитованием. Но эта гипотеза несколько не соответствует наблюдаемому замедлению глобальной экономики и возможно покупатели переоценивают потоки своих доходов. Сейчас цены на жилье ниже на 13%, чем в январе 2008 года.

Государственный бюджет и долг

Налоги на компании нефтяного сектора поступают в Национальный Фонд. На них приходится 50% всех налоговых доходов государства. Таким образом, в Казахстане активно применяется контрцикличное регулирование государственных расходов: в фазе подъема доходы накапливаются с тем, чтобы поддержать экономику в фазе спада. В 2011 году дефицит государственного бюджета составил 3,8 млрд. долл. США (2,3% ВВП). Без учета гарантированного трансферта из Национального фонда, дефицит бюджета был бы равен 12 млрд. долл. или 7% ВВП. Планируемым показателем дефицита бюджета на 2011 год было 2,6% ВВП. Таким образом, по итогам года Казахстану удалось выдержать цель по дефициту государственного бюджета. Однако ненефтяной дефицит бюджета по итогам года вырос. К 2014 году правительство планирует сократить дефицит бюджета до 1,3% ВВП (3 млрд. долл.).

На 2012 год, законом «О Республиканском Бюджете» установлен предельный размер дефицита бюджета на уровне 2011 года в 2,6% ВВП. В соответствии с законом об использовании средств Национального Фонда, ежегодный гарантированный трансферт составляет 8 млрд. долл. США с возможностью его повышения или снижения на 15%. В соответствии с поправками в закон об использовании средств Национального Фонда, вступившими в силу 16 марта 2012 года, в 2012-2013 гг. установлен размер трансферта на уровне верхней границы допустимого диапазона 9,2 млрд. долл. Казахстан в условиях благоприятной конъюнктуры на сырьевых рынках, но негативной динамики экономик ЕС и Китая, напряженной социальной ситуации в стране в связи с событиями в городе Жанаозен, решил повысить размер расходов бюджета: в 1К12 реальные (с поправкой на инфляцию) расходы без учета бюджетных кредитов и операций с финансовыми активами прибавили 16,5% (Г-Г) (повышение началось еще в 4К11, когда рост реальных расходов составил 24,5% (Г-Г), тогда как в 3К11 10,1% (Г-Г), во 2К11 6,4% (Г-Г), а в 1К11 10,2% (Г-Г)).

За 1К12 было использовано из Нацфонда порядка 1,5 млрд. долл. США, что значительно ниже показателя за 1К11, когда было потрачено 2,6 млрд. долл. за счет Нацфонда. Активов только Нацфонда Нацбанка РК на первое сентября 2012 года в размере 54,2 млрд. долл. хватает на 5,5 лет финансирования дефицита бюджета на верхней границе допустимого законом диапазона.

Уровень долговой нагрузки на экономику остается низким. Государственный долг стабильно находится на уровне 14-15% ВВП. Совокупный внешний долг (государственный+частный) непрерывно снижается: со 100% ВВП в четвертом квартале 2009 до 60% ВВП по итогам 1К12. Из него государственный внешний долг всего 2,7% ВВП. Эти тенденции являются важным фактором доверия инвесторов на фоне кризиса суверенного долга в Еврозоне. Если же учесть активы Национального Фонда РК и чистые международные резервы Нацбанка (в сумме 83,8 млрд. долл. или 46% ВВП), то нет никаких оснований ожидать в Казахстане проблем с расчетами по суверенному внешнему долгу. В течение 2012 года Казахстан должен выплатить всего 154 млн. долларов США по внешнему долгу.

Внешняя торговля и платежный баланс

В структуре экспорта Казахстана наибольшие доли приходятся на топливно- энергетические товары (73,4%), металлы (11,9%), продовольственные с/х товары (3,2%). Основными направлениями экспорта в январе 2012 года были страны ЕС (53,5%) и Китай (13,2%), страны СНГ (11,1%), из них в страны таможенного союза 5,9%. Основной импорт идет из России (35,6% всего импорта) и Китая (18,5%).

С учетом того, что доля экспорта в ВВП составляет 54%, а на страны ЕС и Китай приходится 68% экспорта, спрос со стороны этих двух регионов на продукцию Казахстана формирует 37% ВВП Казахстана. По мере ухудшения внешней конъюнктуры положительное сальдо счета текущих операций, с поправкой на сезонность, снизилось с 5,7 млрд. долл. США по итогам 2К11, до 3,9 млрд. долл. в 3К11 и 2,6 млрд. долл. в 4К11. В 1К12 сальдо текущего счета сложилось на уровне 3 млрд. долл. Годовой отток капитала в Казахстане в 2011 году составил 7,2 млрд долл. США или 4,5% ВВП (с учетом ошибок и пропусков отток капитала равняется $13,3 млрд по оценке Нацбанка Казахстана от 28 апреля 2012 года). В четвертом квартале 2011 года почти 100% оттока профинансировано через уменьшение резервов НБК. В 1К12 зафиксирован нулевой отток капитала (с учетом ошибок и пропусков отток составил 2 млрд. долл. - почти в три раза меньше оттока в 4К11).

К августу 2012 года международные резервы НБК + активы Нацфонда составили 83,8 млрд. долл. США (рост 15% с начала года, в 2011 году рост составил 29%). Основной месячный рост резервов пришелся на январь и апрель месяцы. Международные активы НБК покрывают 10 месяцев импорта Казахстана.

Национальный Банк Казахстана продолжает придерживаться политики таргетирования валютного курса тенге. В сентябре 2011 - середине мая 2012 курс тенге к доллару США колебался в очень узких границах: 147,0-149 тенге за доллар (+/- 0,5%). Оттока капитала в 2011 году при такой политике НБК помогает объяснить замедление годового роста денежной массы (и денежной базы) наблюдавшееся с августа до конца 2011 года.

Негативное развитие событий в Европе и всѐ более отчетливое замедление Китая создают угрозу усиления оттока капитала во втором квартале 2012 года и сокращения положительного сальдо текущего счета на фоне снижения цен на энергоносители. Часть этой корректировки может быть нивелирована, если сократится спрос на импорт. Тенденция к этому сформирована в апреле замедлившимся ростом реальных доходов населения.

Банки

Текущая ситуация в банковском секторе Казахстана остается сложной. Главной проблемой остается качество ссудного портфеля. На данный момент сложившаяся динамика неоднозначна. Так с января текущего года по август отмечается непрерывное снижение доли сомнительных займов с 52,3% до 43,7%, в то же время доля безнадежных выросла с 22% до 29,6%. По нашим оценкам, без учета трех проблемных банков (Альянс Банк, БТА Банк, Темир банк), доля просроченных кредитов составила на 01 августа 2012 года 18,5% (на первое декабря 2011 года было 21,7%). Наиболее сложная ситуация в ипотеке, где с начала 2011 года доля стандартных займов в общем объеме выданных кредитов упала с 14,7% на начало 2011 г. до 11,9%. В целом, с начала 2012 года отмечена стабилизация доли плохих активов банков: если она и снижается по отдельным видам кредитов, то на минимальную величину. Активы банков в 2011 году выросли всего на 6,5% (тогда как ВВП прибавил 7,5%). По тогам 2011 года отношение активов банковской системы к ВВП составило, 46,9%, на август 2012 года этот показатель стал ниже и составляет 42,6%.

Вклады физических лиц выросли с начала года на 12%, вклады юридических лиц прибавили 5,6%. В январе вклады были на уровне начала декабря 2011 года. В структуре обязательств банков на вклады приходится 65% совокупных обязательств банков (в начале 2009 года их вес был всего 44,4% всех обязательств, в начале 2008 года всего 38%). Эта динамика свидетельствует о перестройке модели фондирования банковского сектора Казахстана: с переориентации с внешних на внутренние ресурсы. Это обстоятельство подразумевает, что банковский сектор Казахстана более не будет расти прежним, докризисным высоким темпом, а его возможности оказываются зависимыми от стабильности динамики доходов населения и предприятий. Коэффициент достаточности собственного капитала банков держится на стабильном уровне в 11,4% в 2012 году

За восемь месяцев 2012 года кредитование экономики непрерывно растет 13,4% (Г-Г), за восемь месяцев 2011 года рост составлял 11%, с начала года кредитование выросло на 6,5%. За 12 месяцев прибавляют кредиты в национальной валюте, 24%, тогда как кредиты в иностранной валюте показывают -4,2%. Кредиты физическим лицам в августе выросли на 18,8% (Г-Г), кредиты юридическим лицам выросли 14,5% (Г-Г). Ставки по кредитам с октября 2011 года для юридических лиц практически не растут оставаясь на уровне 11,2% в тенге и 8,6% в валюте, схожая тенденция наблюдается по ставкам для физических лиц.

Повышение роста кредитования, несмотря на умеренный рост ставок по кредитам, наблюдаемое с октября 2011 года, может иметь несколько объяснений:

  • рост спроса на кредиты (возможно отложенный спрос из-за кризиса) на фоне стабильного роста реальных доходов.
  • улучшение ситуации с фондированием банков в рамках новой модели, ориентированной на внутренние ресурсы.
  • Объявление мер государства по оздоровлению банковской системы (см. ниже) - банки ослабили условия кредитования

Подписанный президентом РК в конце 2011 года закон «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам регулирования банковской деятельности и финансовых организаций в части минимизации рисков» предполагает три механизма оздоровления банковской системы:

  • 23 апреля окончательную государственную регистрацию прошло АО «Фонд проблемных кредитов», созданное на 100% за счет средств Национального Банка Казахстана. Цель деятельности этого фонда - выкуп безнадежных и сомнительных активов обеспечением по которым не является недвижимость у банков второго уровня, по которым созданы 100% или 50% провизии, соответственно. Фонд будет привлекать денежные средства, делать оценку проблемных активов, выкупать его, управлять залоговым имуществом, продавать его, получать доход. Привлекать средства Фонд будет через выпуск облигаций. Планируется выпуск облигаций на сумму 150 млрд тенге (немногим более $1 млрд). Первый транш будет выкуплен негосударственными пенсионными фондами, второй - банками, третий - Нацбанком. При среднем дисконте в 50% от номинала Фонд сможет выкупить плохих долгов на $2 млрд оценка Председателя НБК Г. Марченко). На первое января 2012 года сумма «плохих» долгов (5-й категории и безнадежных) в ссудном портфеле Банков второго уровня равнялась 3,7 трлн тенге ($24 млрд). Из неѐ на не реструктурированные банки приходится, по нашим оценкам, 2/3 плохих долгов или $16 млрд. Таким образом, списание затронет порядка 13% «плохих долгов».
  • Более действенная мера, по мнению банковского сообщества, отмена «налога на списание», сроком действия 2012-2018 гг. В результате банкам будет предоставляться налоговый вычет на доходы, полученные от восстановления провизий при списании безнадежный займов.
  • Предполагается возможность создания (покупки) банками компаний (special purpose vehicle), которые будут покупать у банков проблемные активы и заниматься их управлением и оздоровлением. Помимо объектов недвижимости и незавершенного строительства служившее залогом, банк может передать этой компании доли участия в капитале компаний, перешедшие к нему в результате невыплаты кредита. Все полученные доходны «дочка» должна перечислять материнскому банку. Кроме того, компании переходят и все права по взысканию задолженности, т.е. кредитором становится не банк, а эта компания.

Внешний долг банковского сектора в 1К12 составляет 14,8 млрд. долл. США (10% ВВП), снижение за 12 месяцев составило 25,3%. Из них 90% приходится на долгосрочный долг, из которых 9 млрд. долларов США в виде облигаций. Таким образом, долг банковского сектора более не является существенным фактором риска, учитывая размер международных резервов НБК и Национального Фонда.

По итогам 2012 года из-за опережающего роста ВВП, мы ожидаем снижения доли активов банков в ВВП до 42,9%. Ссудный портфель банков по нашим прогнозам вырастет на 5,9% (а за исключением Альянс Банка и БТА Банка на 10,3%). Рост активов будет опираться на рост вкладов населения и рост депозитов юридических лиц по итогам 2012 года.

 

НОВОСТИ
Подпишитесь на нашу рассылку!
только актуальные статьи
на тему личных финансов

​​

наверх

123