Утверждена Программа развития рынка капитала до 2030 года

Агентство Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) и Национальный Банк совместным постановлением утвердили Программу развития рынка капитала Республики Казахстан на 2026–2030 годы. 

За последние пять лет капитализация рынка акций выросла более чем в два раза: с 19,1 до 41,8 трлн теңге при среднегодовом темпе роста 22%. Рынок долговых ценных бумаг также практически удвоился — с 32 до 58 трлн теңге. Однако отношение капитализации рынка акций к ВВП составляет около 26%, что ниже уровня сопоставимых рынков. Коэффициент оборачиваемости акций снизился с 1,7% в 2021 году до 1,4% в 2025 году, а средневзвешенная доля акций в свободном обращении — с 38% до 21%.

Значительная часть рынка представлена компаниями преимущественно сырьевого, финансового и квазигосударственного профиля. На пять крупнейших локальных эмитентов приходится около 73% рыночной капитализации. Основу локального первичного рынка сегодня составляют квазигосударственные размещения, а крупные частные компании исторически чаще выбирали международные площадки.

Расширение базы инвесторов

Первое направление — расширение и диверсификация институциональной базы инвесторов. Сейчас порядка 99,7% пенсионных активов (свыше 24 трлн теңге, или около 17% ВВП) находится под управлением НБРК, при этом около 61% портфеля размещено в государственных ценных бумагах. В частном управлении находится около 0,3% совокупных пенсионных активов.

Программа предусматривает поэтапное расширение участия управляющих инвестиционным портфелем (УИП). На первоначальном этапе НБРК сохранит действующие функции, но будет рассмотрена возможность формирования системы субпортфелей — акции, облигации, инфраструктурные проекты, — в рамках которой часть пенсионного портфеля может поэтапно передаваться лицензированным локальным УИП на конкурентной основе. Апробация может осуществляться на субпортфеле государственных ценных бумаг как относительно стандартизированном и ликвидном классе активов.

Также планируется расширение линейки инвестиционных фондов, включая ETF, фонды денежного рынка, облигационные, акционные, смешанные, индексные, дивидендные, отраслевые и тематические фонды, фонды жизненного цикла и недвижимости. Для УИП, работающих исключительно с квалифицированными инвесторами, вводится упрощенный режим лицензирования. Отдельно создается правовая основа для хедж-фондов как профессиональных инвестиционных фондов для квалифицированных инвесторов.

Долговой рынок

Второе направление — расширение и диверсификация рынка долговых ценных бумаг и производных инструментов. Основу рынка долговых инструментов составляют государственный и квазигосударственный секторы: ГЦБ — около 59% объема облигаций в обращении, квазигосударственный сектор — около 30%, частный сектор — около 11%.

Программа предусматривает сокращение сроков, стоимости и регуляторной нагрузки при выпуске корпоративных облигаций. Планируется объединить отдельные процедуры подготовки и регистрации в единый процесс, синхронизировать требования АРРФР, Центрального депозитария и биржи к содержанию проспекта, а также перевести подачу документов в цифровой формат. Целевой срок подготовки выпуска — 1–2 месяца вместо 3–6, целевая стоимость — 0,2–0,6% от выпуска вместо 0,5–2%.

Для повышения гибкости повторных выпусков будут разграничены сроки действия облигационной программы и базового проспекта. Планируется создание национального рейтингового агентства с одновременным участием в капитале крупного международного рейтингового агентства. Для расширения доступа к долговому финансированию эмитентов, не имеющих высокого самостоятельного кредитного рейтинга, будет рассмотрена возможность предоставления институтами развития безотзывных частичных гарантий по корпоративным облигациям с покрытием от 30% до 70% выпуска.

IPO и доступ МСБ

Третье направление — стимулирование IPO и расширение доступа малого и среднего бизнеса к рынку акционерного капитала. Планируется создание единого цифрового окна для подготовки и подачи документов, что позволит сократить срок подготовки IPO примерно на 3–5 месяцев и снизить транзакционные издержки эмитента примерно на 1 процентный пункт от объема размещения.

Будет запущена национальная программа подготовки крупных частных компаний к IPO с единым контуром IPO-готовности. На первоначальном этапе в перечень планируется включить три-пять крупных частных компаний с горизонтом потенциального размещения два-пять лет. Прорабатывается вопрос введения налогового вычета по расходам, связанным с подготовкой и проведением размещения, а также временного снижения ставки корпоративного подоходного налога для публичных компаний, поддерживающих установленную долю акций в свободном обращении.

Для субъектов МСБ вводится институт спонсоров листинга по модели уполномоченных советников Лондонской фондовой биржи. Спонсоры будут нести ответственность за качество подготовки эмитента и соблюдение требований рынка капитала, а также сопровождать компанию в течение установленного периода после листинга. Рассматривается возможность внедрения промежуточной организационно-правовой формы — упрощенного непубличного акционерного общества — для стартапов и растущих компаний.

Ликвидность вторичного рынка

Четвертое направление — повышение ликвидности вторичного рынка акций. Планируется создание централизованного механизма заимствования и кредитования ценных бумаг, а также внедрение режима покрытых коротких продаж. Первоначально короткие продажи будут ограничены наиболее ликвидными ценными бумагами и участниками, соответствующими установленным требованиям к управлению рисками.

Для маркет-мейкеров вводится отдельный регуляторный режим в рамках действующей брокерско-дилерской лицензии без введения самостоятельного вида лицензирования. Льготы по биржевым комиссиям планируется дифференцировать в зависимости от объема торгов, количества обслуживаемых инструментов и качества поддерживаемых котировок.

Отдельный блок — расширение международного доступа к казахстанским акциям. Планируется обеспечить возможность доступа к казахстанским акциям через ведущие международные депозитарные системы, включая Euroclear и Clearstream. На первом этапе доступ будет обеспечен для наиболее ликвидных казахстанских акций, прежде всего входящих в основные локальные биржевые индексы.

Новые инструменты

Пятое направление — внедрение и расширение новых инструментов. В сфере цифровых финансовых активов планируется создание расчетной модели, предусматривающей окончательность исполнения операций с ЦФА. Будет закреплен принцип поставки против платежа, обеспечивающий взаимосвязанное исполнение передачи цифрового финансового актива и соответствующей оплаты.

Предусматривается взаимное признание продуктов и участников национального рынка и МФЦА, а также координация регулирования рынка цифровых активов с участием НБРК, АРРФР, МФЦА и Alatau City. Планируется проведение первого якорного выпуска токенизированных государственных ценных бумаг с последующим поэтапным расширением предложения цифровых инструментов за счет квазигосударственных и корпоративных эмитентов.

В сфере ESG-финансирования на базе действующей зеленой таксономии и разрабатываемой классификации социальных проектов планируется сформировать единую национальную таксономию устойчивого финансирования. Переход к обязательному ESG- и климатическому раскрытию будет поэтапным, начиная с крупнейших публичных эмитентов и финансовых организаций, с целевым ориентиром охвата крупнейших эмитентов к 2029 году.

Для развития исламского сегмента рынка капитала планируется сформировать индикативный план государственных и квазигосударственных выпусков исламских ценных бумаг на пятилетний период. Будет проработан вопрос применения к исламским ценным бумагам отдельных механизмов поддержки долгового рынка, предусмотренных программой, на сопоставимых с традиционными инструментами условиях.

Несостоятельность и реструктуризация

Шестое направление — модернизация режимов несостоятельности и реструктуризации. Планируется введение процедуры предварительно согласованной реструктуризации, позволяющей должнику и кредиторам согласовать основные условия финансового оздоровления до обращения в суд и представить предварительно согласованный план на ускоренное судебное утверждение.

Институт представителя держателей облигаций будет распространен на публичные выпуски корпоративных облигаций. Полномочия представителя расширяются: он получит возможность вести переговоры с эмитентом при возникновении риска нарушения обязательств, готовить варианты изменения условий займа и организовывать взаимодействие между эмитентом и владельцами облигаций.

Также предусматривается введение экономически однородных классов кредиторов и порядка отдельного голосования каждого класса по плану реструктуризации, а также механизма принудительного судебного утверждения плана при несогласии одного или нескольких классов кредиторов при соблюдении установленных условий защиты их экономических интересов.

Регуляторная среда

Седьмое направление — совершенствование регуляторной среды. В структуре фондовой биржи будет сформирован независимый регуляторный комитет без создания отдельного юридического лица. Регуляторные подразделения будут функционально подотчетны комитету, а не исполнительному руководству, отвечающему за коммерческую деятельность биржи. За АРРФР сохранится внешний надзор за выполнением биржей регуляторных функций.

Внедряется риск-ориентированная и пропорциональная модель лицензирования профессиональных участников. Инвестиционное консультирование получит отдельный режим допуска, обособленный от брокерско-дилерской деятельности. Для УИП, осуществляющих деятельность исключительно в интересах квалифицированных инвесторов, вводится упрощенный режим лицензирования.

Планируется внедрение режима наилучшего исполнения сделок, а также обязательное раскрытие информации о внебиржевых сделках через централизованную систему постторговой отчетности. Данные об операциях на организованном и внебиржевом рынках будут консолидироваться в единой системе сбора, обработки и публикации торговой информации.

Целевые показатели к 2030 году

Программа устанавливает компактный набор целевых показателей. Капитализация рынка акций к ВВП должна вырасти с примерно 26% до 30–35%. Коэффициент оборачиваемости рынка акций — с 1,4% до 5–10%. Объем долговых ценных бумаг в обращении к ВВП — с 36% до 45–50%. Коэффициент оборачиваемости рынка долговых ценных бумаг — с 9% до 20–25%. Доля пенсионных активов, переданных в управление частным локальным УИП, — с 0% до 20–30%.

Значительная часть предусмотренных мер получит законодательное закрепление в проекте нового Закона Республики Казахстан «О рынке капитала», который планируется внести на рассмотрение Курултая до конца 2026 года.

Фото из открытых источников