Рынок ценных бумаг Казахстана за девять месяцев вырос на 19,1%

Аналитический центр АФК представил обзор рынка ценных бумаг Казахстана за 9 месяцев 2026 года. Совокупный объем рынка акций, государственных и корпоративных облигаций увеличился на 19,1% — до 136,8 трлн теңге, а его отношение к ВВП выросло с 71% до 75%. Рост наблюдался во всех ключевых сегментах, хотя структура оставалась неоднородной между классами активов и эмитентами.

Фондовые индексы завершили период двузначным ростом, однако структура заметно изменилась: KASE прибавил 10,9% против 28,2% годом ранее, тогда как AIXQI ускорился с 0,7% до 19,1%. Капитализация рынка акций выросла на 23,7% — до 57,8 трлн теңге, практически сохранив прошлогодние темпы (+23,6%). На фоне благоприятной сырьевой конъюнктуры лидерство сместилось в сторону крупных сырьевых и экспортно ориентированных компаний: наиболее заметно выросли CORE (+105,5%), КМГ (+64,6%), КазТрансОйл (+37,4%).

Рост котировок при этом не сопровождался сопоставимым расширением торгового оборота: совокупный объем торгов индексными бумагами составил 221 млрд теңге (+3,5% г/г). Более умеренная динамика во многом объясняется эффектом высокой базы — за 9М25 объем торгов вырос сразу на 51%. Структура участников вторичного рынка акций также изменилась: доля физлиц снизилась с 55,2% до 51,7%, тогда как доля брокеров-дилеров выросла с 12,4% до 18,0%, что указывает на усиление роли профессиональных участников.

На долговом рынке снижение базовой ставки быстрее отразилось на безрисковой кривой. Доходность годовых ГЦБ с начала года снизилась на 111 б.п. — до 14,53%, десятилетних — на 134 б.п. — до 12,82%. Объем торгов на вторичном рынке ГЦБ вырос на 44,3% г/г — до 2,2 трлн теңге. Усилился спрос нерезидентов на более длинные ГЦБ: их вложения в облигации Минфина выросли на 46,6% — до 2,7 трлн теңге, тогда как вложения в ноты НБРК сократились на 67,5% — до 48,7 млрд теңге.

В корпоративном сегменте передача снижения базовой ставки в стоимость фондирования остается ограниченной: KASE_BMY снизился лишь на 13 б.п. — до 16,31%. Разрыв с базовой ставкой, составлявший в начале года 156 б.п., практически исчез. Снижение ставок было заметнее в наиболее качественном сегменте, тогда как лизинговые и микрофинансовые компании продолжали размещаться преимущественно под 21,0–24,5%. Несмотря на высокую стоимость фондирования, объем размещений корпоративных долговых бумаг на KASE за 9М26 увеличился на 49,9% г/г — до 4,5 трлн теңге, тогда как объем долга в обращении вырос лишь на 1,4% — до 16,5 трлн теңге, что отражает значительный объем погашений и рефинансирования.

В резюме обзора отмечается, что за 9 месяцев наблюдался дальнейший рост рынка капитала и, что более важно, постепенное изменение характера этого роста. На долговом рынке уже заметна переоценка процентных ожиданий и удлинение инвестиционного горизонта, тогда как снижение стоимости нового корпоративного фондирования происходит существенно медленнее. На рынке акций положительная динамика также связана преимущественно с переоценкой: рост капитализации существенно опережает увеличение торгового оборота, а основной вклад обеспечивают отдельные крупные сырьевые и экспортно ориентированные компании. Дальнейшее углубление рынка акций будет зависеть не столько от продолжения роста котировок текущих лидеров, сколько от расширения числа ликвидных эмитентов, отраслевой диверсификации и увеличения глубины вторичного рынка.

Объем корпоративных облигаций уже приблизился к объему ГЦБ: 38,5 трлн теңге против 40,6 трлн теңге. Высокая активность первичных размещений при более умеренном увеличении долга в обращении указывает на значительную роль рефинансирования: облигационный рынок все чаще используется не только для привлечения нового капитала, но и для управления сроками и стоимостью ранее сформированных обязательств. Со стороны спроса формируются предпосылки для более длинного инвестиционного горизонта, однако внутренняя институциональная база пока развивается медленнее самого рынка.

Фото из открытых источников