Индекс финансового стресса АКРА для Казахстана снизился после апрельского пика

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) зафиксировало небольшое снижение индекса финансового стресса для Казахстана (ACRA SFSI KZ) к началу июля 2026 года после заметного роста в первом квартале. Однако показатель остается сравнительно высоким относительно значений 2024–2025 годов.

По данным АКРА, во второй половине 2025 года и в январе 2026-го индекс держался в пределах 0,2–0,31 пункта, что указывало на формирование стабильного плато. Однако весной оценка финансового стресса заметно выросла на фоне усиления рисков рефинансирования и валютной нестабильности. К июлю индекс несколько отступил от апрельского пика – снижение было связано прежде всего с динамикой дисбаланса ликвидности (показатель уменьшился на 0,6%), тогда как валютный дисбаланс практически не изменился.

Усиление оценки финансового стресса АКРА практически полностью связывает не с ухудшением состояния экономических секторов, а с ростом потенциала триггерных событий или факторов, способных резко дестабилизировать финансовую систему. Признаков роста уязвимости различных секторов экономики агентство не фиксирует.

Основные дисбалансы

Главной проблемой первого полугодия 2026 года АКРА называет дисбаланс срочности в финансовом секторе. В нефинансовом секторе этот же вид дисбаланса укрепился в зоне положительных значений – это связано с ослабевающей динамикой пассивов при разнонаправленной динамике активов (рост процентных доходов сектора на фоне сокращения ликвидности и объема долговых активов).

В финансовом секторе агентство выделяет две важные разнонаправленные тенденции: заметный рост валютных процентных доходов и процентных расходов, а также увеличение валютной ликвидности и активов. При этом краткосрочные обязательства банковской системы растут, что говорит о нарастающем дисбалансе ликвидности.

Валютный дисбаланс 

Совокупный валютный дисбаланс по-прежнему находится на нулевой отметке, поскольку дисбалансы в отдельных секторах имеют положительные значения, что не рассматривается АКРА как источник стресса.

Государственный сектор остается в плюсе за счет валютных долговых активов, которые вышли на рекордные уровни в период с октября по декабрь 2025 года и сохраняются на сравнительно высоком уровне в 2026-м. Схожая тенденция зафиксирована по финансам населения на фоне значительных валютных долговых активов и роста валютных процентных доходов.

В корпоративном секторе сохраняется валютная экспортная выручка, которая частично компенсирует долговую нагрузку, однако эта подушка постепенно сокращается из-за снижения долларовой выручки от экспорта и укрепления тенге к доллару за последние месяцы.

Давление на тенге

Одним из тревожных сигналов стало ухудшение внешнеторгового баланса. Сокращение чистого экспорта увеличивает отрицательное сальдо текущего счета и в перспективе способно усилить давление на тенге. В первом квартале 2026 года отрицательное сальдо достигло 2,01 миллиарда долларов США против 1,04 миллиарда долларов США в январе–марте 2025 года.

АКРА отдельно обращает внимание на изменение характера колебаний курса тенге к доллару США. С первой половины 2022 года волатильность стала более выраженной и частой: пиковая волатильность сохранялась лишь до осени 2022-го, однако повышенная частота отдельных всплесков продолжилась и наблюдается в 2026 году.

Прогноз 

Во втором полугодии сохраняется существенная неопределенность в мировой торговле, связанная с тенденциями агрессивного торгового протекционизма и волатильностью нефтяной конъюнктуры, что оказывает давление на валютный курс тенге.

Давление со стороны инфляционной компоненты также остается ощутимым. По оценкам АКРА, последние два понижения базовой ставки Национальным банком Республики Казахстан в совокупности на 1,25 процентного пункта дали определенный сигнал о развороте ожиданий регулятора, но не являются достаточным основанием для полноценного смягчения монетарной политики. В дальнейшем возможно как повышение ставки, так и сохранение текущих монетарных условий в течение продолжительного периода.

В АКРА подчеркивают, что несмотря на рост оценки финансового стресса, пока речь не идет о приближении финансовой системы Казахстана к немедленному кризису. Более высокая оценка стресса связана прежде всего с внешними и рыночными триггерами, тогда как у разных секторов экономики нет признаков повышения уязвимости к риску.

Фото из открытых источников