АКРА: индекс финансового стресса Казахстана вырос в апреле 2026 года

По оценкам рейтингового агентства АКРА, индекс финансового стресса для Казахстана (ACRA SFSI KZ) в апреле 2026 года продемонстрировал рост относительно всего периода с апреля 2024 года. Во второй половине 2025 года и в январе 2026-го показатель составлял 0,2–0,31 пункта, что говорило о стабилизации и формировании плато. Однако в последние месяцы усилился триггерный потенциал, что заметно повысило общую оценку стресса.

При этом структурные дисбалансы остаются в комфортной зоне: валютный дисбаланс практически не изменился, а дисбаланс ликвидности даже снизился на 0,1%. По валютному риску оценка смягчается за счет положительных значений в государственном, финансовом, корпоративном секторах и у населения. Дисбаланс ликвидности не показал выраженной динамики из-за роста пассивной составляющей в финансовом секторе, в частности увеличения расчетных процентных расходов и краткосрочных обязательств (в анализе используется косвенный показатель – объем краткосрочных вкладов физлиц в банках).

АКРА отмечает тенденцию сокращения чистого экспорта, что ведет к росту отрицательного сальдо счета текущих операций и в перспективе может усилить давление на курс тг. Эта динамика уже видна в платежном балансе за 2025 год: отрицательное сальдо достигло 12,45 млрд доллар США против 6,8 млрд доллар США в 2024-м. В первом квартале 2026 года отрицательное сальдо составило 1,79 млрд доллар США против 1,04 млрд доллар США за аналогичный период 2025 года.

По ключевым макропараметрам АКРА ожидает некоторого спада инфляционной компоненты благодаря запланированной на 2026–2027 годы консолидации бюджета, трансмиссии монетарной политики и реформам в квазигосударственном секторе.

Валютный дисбаланс

Совокупный валютный дисбаланс остается на нулевой отметке, так как положительные значения в отдельных секторах не рассматриваются как источник стресса. В финансовом секторе зафиксирован заметный рост валютных процентных доходов и расходов, а также увеличение валютной ликвидности и активов. В корпоративном секторе по-прежнему доминируют валютные долговые пассивы, но покрывающая их экспортная выручка сокращается из-за уменьшения долларовой выручки от товарного экспорта и укрепления тг к доллару США за последние полгода. Государственный сектор сохраняет положительный дисбаланс за счет валютных долговых активов, которые вышли на рекордные уровни в конце 2025 года и остаются высокими в 2026-м. У населения схожая картина: значительные валютные активы, рост процентных доходов, снижение расходов и пассивов, однако отмечается сокращение валютной ликвидности.

В финансовом секторе АКРА фиксирует рост краткосрочных обязательств банков, увеличение процентных расходов, снижение валютной ликвидности при одновременном росте ликвидности в тг и процентных доходов. В корпоративном секторе сложился положительный дисбаланс за счет роста активов и сокращения краткосрочных долговых пассивов средних и крупных компаний. В госсекторе уменьшились процентные расходы при почти неизменных прочих составляющих. У населения незначительное изменение элементов привело к небольшому росту положительного дисбаланса. На апрель 2026 года ставка по кредитам в иностранной валюте для физлиц составила 4%, по кредитам срочностью до пяти лет в тг – 24,76%, что увеличило процентные расходы в обеих валютах. При этом наблюдается рост краткосрочных активов населения: объем переводимых депозитов в тг достиг примерно 2,2 трлн тг.

Потенциал триггерных событий

В первые месяцы 2026 года усилился потенциал триггеров как по валютному риску (незначительный рост), так и по риску рефинансирования (более ощутимо, достигнув пика за два года). В 2025 году оценки вероятности триггеров снижались из-за относительной стабильности риска рефинансирования (небольшой спред между рыночными ставками и монетарными ориентирами) и валютного риска (низкая накопленная волатильность). Однако в горизонте года-полутора сохраняется существенная неопределенность в мировой торговле из-за протекционизма и волатильности нефтяных цен, что давит на курс тг. Инфляционное давление также остается ощутимым с учетом длительного периода высокой инфляции и необходимости жесткой монетарной политики. По мнению АКРА, это может наиболее негативно сказаться на динамике финансов населения и финансового сектора. Важно, что усиление индекса стресса практически полностью отражает рост триггерного потенциала, тогда как уязвимость секторов к рискам не повышается.

Индекс ACRA SFSI KZ оценивает близость финансовой системы Казахстана к кризисному состоянию. Он построен на расчете структурных дисбалансов (ликвидности и валютного) по четырем секторам – финансовые компании, нефинансовые компании, население и государство. Дисбаланс ликвидности оценивает потребность в дополнительных средствах для погашения краткосрочного долга и процентов в ближайший год, а валютный дисбаланс – необеспеченную потребность в инвалюте с учетом долгосрочных активов и обязательств. В качестве триггерных событий рассматриваются нестабильность на валютном рынке и рынке межбанковского кредитования. Сочетание величины дисбалансов и силы триггеров определяет системный риск.

Фото из открытых источников