АФК: базовая ставка снижается, но реальные деньги дорожают

Аналитический центр АФК представил обзор процентных ставок на финансовом рынке Казахстана за январь — сентябрь 2026 года. Главный вывод: снижение номинальной базовой ставки пока не привело к смягчению реальных денежно-кредитных условий.

После сохранения базовой ставки на уровне 18 % в первые месяцы года НБРК с июня по конец сентября поэтапно снизил ее до 16,25 % (–1,75 п.п.). Однако годовая инфляция за тот же период замедлилась сильнее — с 12,3 % до 9,3 % (–3,0 п.п.). В результате реальная ставка выросла с 5,7 % до 6,95 % (+1,25 п.п.) и почти вернулась к максимуму текущего года. Сдерживающий характер денежно-кредитной политики сохраняется, несмотря на начавшийся цикл снижения.

Текущая инфляционная динамика и высокий уровень реальной ставки оставляют пространство для продолжения смягчения на двух оставшихся заседаниях года, хотя шаги, вероятно, будут осторожными — в пределах 0,25–0,50 п.п.

Денежный рынок реагирует быстрее банков

Наиболее оперативно решения НБРК отражаются на денежном рынке: ставка TONIA снижалась вслед за процентным коридором, периодически приближаясь к его нижней границе. Этому способствует структурный профицит ликвидности в банковской системе — открытая позиция НБРК составляет около 7,8 трлн тг.

В банковском секторе эффект проявляется медленнее и различается по сегментам. Более выраженная трансмиссия — в стоимости корпоративного фондирования: ставки по депозитам юрлиц с начала года снизились на 1,1 п.п., тогда как по кредитам бизнесу — лишь на 0,5 п.п. Спред между ними расширился с 3,0 до 3,6 п.п. — стоимость привлечения ресурсов адаптируется быстрее, чем переоцениваются кредитные продукты.

В розничном сегменте трансмиссия слабее из-за специфики ценообразования отдельных продуктов. Динамика ставок здесь определяется не только решениями НБРК, но и структурой кредитования, макропруденциальным регулированием, условиями государственных и партнерских программ. Спред между ставками по кредитам и депозитам населения расширился с 7,1 до 7,3 п.п.

Долговой рынок реагирует сдержанно

На рынке корпоративных облигаций реакция на снижение базовой ставки пока остается сдержанной: индекс доходности KASE_BMY снизился с 16,44 % до 16,31 % (–0,13 п.п.). Требуемая доходность корпоративного долга формируется под влиянием не только базовой ставки, но и кредитного риска, срочности инструментов и ликвидности рынка.

На рынке ГЦБ снижение базовой ставки также не сопровождается сопоставимым снижением эффективной доходности инструментов. Это указывает на неоднородность процентной трансмиссии: доходности длинных бумаг зависят от ожиданий по дальнейшей траектории ставки, предложения бумаг и премии за срок.

До конца года сохраняются предпосылки для продолжения цикла снижения базовой ставки. Однако пространство для смягчения ограничивают повышенные инфляционные ожидания, ожидаемое усиление бюджетного и квазибюджетного стимулирования, дальнейшая тарифная реформа, а также риски внешних ценовых шоков со стороны ключевых торговых партнеров. В этих условиях нормализация процентных ставок, вероятно, будет постепенной, а ее устойчивость во многом определится закреплением дезинфляции и динамикой стоимости фондирования.

Кредит на развитие бизнеса можно взять здесь. 

Фото из открытых источников