Halyk Finance: курс нацвалюты может укрепиться

Аналитический центр Halyk Finance сохраняет консервативную оценку курса на конец года на уровне 490 тг за доллар, отмечая, что фактический курс может сложиться более крепким, если продолжится рост предложения долларов США на бирже. Такой прогноз аналитики дают с учетом текущей динамики инфляции, высокого уровня реальной базовой ставки и ожидаемого снижения ставки НБРК до конца года.

По мнению Halyk Finance, у Национального банка имеется пространство для существенного снижения базовой ставки до конца года. Это может способствовать охлаждению интереса нерезидентов к долговым инструментам, номинированным в тг. Традиционно в конце года растет спрос на валюту, и НБРК объявил о сокращении объемов продажи валюты в рамках зеркалирования в IV квартале. С учетом совокупности этих факторов аналитики и сохраняют консервативный прогноз.

Платежный баланс

По данным Национального банка, в первом полугодии 2026 года текущий счет платежного баланса сложился с профицитом 2,4 млрд долларов против дефицита 3,6 млрд долларов годом ранее. Экспорт товаров вырос на 27,1% — до 48,5 млрд долларов, а профицит торгового баланса увеличился с 7,7 млрд до 16,2 млрд долларов. Благоприятная динамика поддерживалась высокими мировыми ценами на сырьевые товары Казахстана.

Однако рост экспортной выручки на 10,3 млрд долларов существенно меньше прироста предложения долларов на бирже. Такой рост не в полной мере транслируется в дополнительное предложение иностранной валюты на внутреннем рынке, поскольку значительная часть экспортной выручки нефтяного сектора приходится на крупные проекты с участием иностранных инвесторов и поступает на внутренний валютный рынок лишь частично.

Куда уходит нефтяная выручка

Доходы к выплате прямым иностранным инвесторам в первом полугодии увеличились с 10,2 млрд до 12,8 млрд долларов. Дивиденды и распределенная прибыль составили около 10,4 млрд долларов — порядка 64% профицита торгового баланса. Кроме того, прямые налоговые поступления от организаций нефтяного сектора направляются в Национальный фонд и поступают на внутренний валютный рынок преимущественно по мере конвертации средств для финансирования бюджетных трансфертов.

В январе–августе трансферты из Национального фонда составили около 2,53 трлн тг (-34% по сравнению с показателем за январь–август 2025 года). Совокупный объем реализации валютных активов фонда — около 3,5 млрд долларов (-42,2% г/г). Из этой суммы 0,96 млрд долларов Национальный Банк купил у Национального фонда для последующего зеркалирования, поэтому на биржу поступило 2,55 млрд долларов (-58%).

Продажи валюты в рамках зеркалирования покупок золота за этот же период выросли до 5,94 млрд долларов с 3,79 млрд долларов, или на 57%. В сумме продажи валюты из Национального фонда на бирже и по зеркалированию золота составили 8,49 млрд долларов против 9,86 млрд годом ранее (-14%), а их доля в объеме торгов снизилась с 26% до 14%.

По мнению аналитиков, такая структура валютных потоков ограничивает прямое влияние роста нефтяной выручки на текущее предложение валюты и курс тг.

Нерезиденты и ставки

Заметным фактором укрепления тг мог выступать приток портфельного капитала нерезидентов. По данным Центрального депозитария, объем государственных ценных бумаг во владении нерезидентов вырос с 1,9 трлн тг (3,9 млрд долларов) на конец 2025 года до 2,7 трлн тг (или 6 млрд долларов) на конец сентября 2026 года. Прирост портфеля нерезидентов с начала 2026 года составил 2,3 млрд долларов при увеличении объема торгов за 9 месяцев на 27 млрд долларов. Прирост вложений нерезидентов за сентябрь составил 158 млн долларов (52 млн долларов в августе). Интерес нерезидентов к активам в тг поддерживается высоким дифференциалом процентных ставок, положительной реальной доходностью и низким уровнем суверенного кредитного риска Казахстана.

После снижения 4 сентября базовая ставка НБРК составляет 16,25% при годовой инфляции 9,3% в сентябре, что соответствует простой ex post оценке реальной ставки порядка 7,0%. После повышения ставки ФРС США 16 сентября целевой диапазон федеральных фондов составляет 3,75–4,00%, в результате номинальный дифференциал с базовой ставкой НБРК достигает 12,25 п.п. Национальный Банк при этом отметил ограниченное пространство для дальнейшего снижения ставки и повысил прогноз инфляции на 2027 год до 6,5–8,5% с прежних 5,5–7,5%.

Курс национальной валюты в разных регионах страны можно посмотреть здесь. 

Фото из открытых источников