Денежно-кредитные условия в Казахстане продолжают ужесточаться – АФК

Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) представил обзор процентных ставок на финансовом рынке республики по итогам первого полугодия 2026 года. Несмотря на снижение базовой ставки до 17% к концу июня, реальные денежно-кредитные условия продолжили ужесточаться из-за опережающего замедления инфляции.

По данным аналитиков, инфляция в Казахстане замедлилась с 12,3% до 10,3% в годовом выражении. Это привело к росту реальной процентной ставки с 5,7% до 6,7%, что усилило сдерживающее влияние денежно-кредитной политики на внутренний спрос.

Формирующиеся эффекты жесткой денежно-кредитной политики начинают проявляться в экономической активности. За январь — май темпы роста розничной торговли замедлились до 3,6% против 6,5% годом ранее, что свидетельствует о постепенном охлаждении внутреннего спроса. Одновременно динамика выдачи потребительских кредитов существенно ослабла (минус 8,0% против роста на 17,8% за аналогичный период прошлого года), чему наряду с высокой стоимостью заимствований способствовало последовательное ужесточение макропруденциального регулирования.

При этом влияние жестких денежно-кредитных условий на различные сегменты финансового рынка оставалось неоднородным. Краткосрочные ставки денежного рынка сохранялись вблизи нижней границы процентного коридора базовой ставки, что отражает сохраняющийся структурный профицит ликвидности в системе (открытая позиция Национального банка РК около 7,0 трлн тг).

На рынке кредитования бизнеса наиболее заметное изменение стоимости заимствований наблюдалось в сегментах малого (плюс 1,56 процентного пункта) и среднего бизнеса (плюс 1,14 п.п.), тогда как ставки по кредитам крупным предприятиям практически не изменились (плюс 0,27 п.п.). Такая динамика отражает различия в уровне кредитного риска, доступе предприятий к альтернативным источникам финансирования и высокой конкуренции банков за крупнейших корпоративных заемщиков.

В розничном сегменте динамика процентных ставок носила разнонаправленный характер. Рост доли льготной ипотеки способствовал снижению ставок по ипотечным кредитам (минус 0,23 п.п.), тогда как стоимость потребительских кредитов умеренно выросла на фоне эффекта низкой базы прошлого года, когда банки активно предлагали акционные продукты, а также сохранения жестких денежно-кредитных условий. Стоимость автокредитов увеличилась вследствие сокращения маркетинговых мероприятий автосалонов и масштабов предложения ряда акционных программ.

На рынке депозитов существенных изменений стоимости фондирования не наблюдалось, что свидетельствует о стабилизации стоимости привлечения ресурсов после периода ее активного роста.

На рынке корпоративных облигаций реакция также была сдержанной. Индекс KASE_BMY почти не изменился — с 16,44% до 16,50%, что отражает устойчивость рынка корпоративных облигаций и отсутствие существенных изменений в стоимости корпоративного фондирования.

На рынке государственных ценных бумаг эффективная доходность к погашению умеренно выросла (0,22–0,67 п.п.) на фоне повышения реальной процентной ставки в экономике и увеличения объемов госзаимствований (плюс 8,7%). Вместе с тем устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов ограничил масштаб роста доходностей, сохранив благоприятные условия размещения ГЦБ.

Как резюмируют аналитики АФК, несмотря на снижение базовой ставки, в первом полугодии 2026 года реальные денежно-кредитные условия продолжили ужесточаться из-за опережающего замедления инфляции. Это указывает на усиление ограничительного характера денежно-кредитной политики и постепенное смещение ее эффектов в реальный сектор экономики. Вместе с тем трансмиссия процентного канала остаётся неоднородной: наиболее чувствительными к изменению денежно-кредитных условий остаются субъекты малого и среднего бизнеса, тогда как стоимость заимствований для крупных компаний остается относительно стабильной благодаря более широкому доступу к альтернативным источникам финансирования и высокой конкуренции банков за качественных заемщиков.

В розничном сегменте ценовая динамика определяется не только решениями Национального Банка, но и доминированием госпрограмм (ипотека), маркетинговой политикой банков и их партнеров (автокредитование), макропруденциальным регулированием. В то же время стоимость фондирования стабилизировалась после периода ее активного роста и может указывать на прохождение пиковых значений в текущем цикле.

Таким образом, в первом полугодии 2026 года сформировались предпосылки для начала цикла постепенного снижения процентных ставок. Однако его темпы во втором полугодии могут быть более сдержанными из-за растущих проинфляционных рисков, включая дальнейшую реализацию тарифной реформы, квазибюджетное стимулирование, высокие инфляционные ожидания, а также отдельные шоки у ключевых торговых партнеров.

Кредит на развитие бизнеса можно взять здесь. 

Фото из открытых источников