Реальная ставка в Казахстане достигла 7%

Аналитический центр АФК опубликовал свежий обзор процентных ставок на финансовом рынке Казахстана. Главная новость: реальная ставка в экономике выросла до 7% на фоне замедления инфляции. Это максимальный показатель с апреля 2025 года.

На протяжении первых трех месяцев 2026 года реальная ставка в экономике постепенно повышалась — с 5,70% в начале года до 7,0% к началу второго квартала. Основная причина — замедление инфляции в стране.

Рост реальной ставки привел к ужесточению реальных денежно-кредитных условий. Это усилило привлекательность тенговых активов и сформировало приток ликвидности в финансовую систему. Простыми словами: держать деньги в тенге стало выгоднее, и инвесторы активнее понесли их в банки и ценные бумаги.

Аналитики отмечают, что возможный дальнейший рост реальной ставки во втором квартале создаст предпосылки для начала снижения базовой ставки. Но только при одном условии: если устойчивый тренд на замедление инфляции сохранится.

На денежном рынке краткосрочные ставки сохранялись вблизи нижней границы процентного коридора базовой ставки. Это отражает текущую операционную среду, для которой характерен избыток краткосрочной ликвидности. Открытая позиция Национального банка Республики Казахстан составляет около 8,1 триллиона тенге.

Кредитный рынок

В корпоративном сегменте разрыв (спрэд) между средневзвешенной ставкой кредитования юридических лиц и ставками по корпоративным депозитам вырос до 3,7%. Для сравнения: в начале года он составлял 3,0%. Это характерное для начала года явление: ставки по кредитам восстанавливаются после традиционного снижения в конце года, когда банки проводят маркетинговые акции и усиливают конкуренцию за заемщиков.

В розничном сегменте картина похожая, но масштабнее. Спрэд между ставками по кредитам и депозитам для физических лиц увеличился до 6,5% с 5,4% на начало года. При этом выросли ставки и по кредитам, и по депозитам.

Обратите внимание: сохраняется разрыв в уровне депозитных ставок между корпоративным сегментом (16,8%) и розничным (15,1%). Это говорит о том, что банки получают более дешевое фондирование за счет средств населения. Аналитики указывают, что есть пространство для постепенного выравнивания этих ставок.

Долговой рынок

На рынке долговых ценных бумаг доходности по государственным и корпоративным инструментам демонстрировали сдержанную динамику. Это отражает баланс между двумя силами: с одной стороны, сохраняющимися высокими ставками в экономике, с другой — устойчивым спросом на тенговые активы.

Индекс доходности корпоративных облигаций KASE_BMY показал умеренный рост — с 16,44% до 16,75%. Это отражает постепенную адаптацию доходностей к жестким денежно-кредитным условиям после их ужесточения в октябре 2025 года.

Доходность государственных ценных бумаг оставалась на относительно стабильных уровнях. Причина — высокий спрос со стороны инвесторов, включая нерезидентов. Вложения иностранных инвесторов в ГЦБ выросли на 19%, достигнув 2,3 триллиона тенге. Это позволило сдерживать рост доходностей и обеспечило стабильные условия для государственных заимствований. Объем торгов на первичном рынке ГЦБ вырос на 13%.

В первом квартале 2026 года денежно-кредитные условия в Казахстане оставались жесткими. Базовая ставка удерживалась на уровне 18%, а реальная ставка выросла до 7,0% на фоне замедления инфляции (с 12,3% до 11%). Это сделало тенговые активы привлекательными и привело к притоку ликвидности в финансовую систему.

На денежном рынке краткосрочные ставки держались у нижней границы коридора из-за профицита ликвидности (открытая позиция НБРК — около 8,1 трлн тенге).

На кредитном рынке расширились процентные спрэды. Это связано с восстановлением ставок после их снижения в конце 2025 года, когда банки временно сжимали маржу в условиях повышенной конкуренции.

На долговом рынке доходности вели себя сдержанно: корпоративные облигации показали умеренный рост, а доходность ГЦБ осталась стабильной благодаря высокому спросу, в том числе со стороны иностранных инвесторов. Это обеспечило стабильные условия для заимствований и поддержало активность на первичном рынке: корпоративный сегмент вырос на 167%, рынок ГЦБ — на 13%.

Различия в динамике ставок по разным сегментам отражают как влияние денежно-кредитной политики, так и структурные особенности фондирования и спроса на финансовые инструменты, а также сезонную нормализацию ставок после временного снижения в конце года.

Главный вывод аналитического центра АФК: текущая конфигурация процентных ставок указывает на устойчивость финансового рынка к высоким уровням ставок. Это создает условия для их постепенной нормализации — как только дезинфляционный тренд в экономике закрепится.

Фото из открытых источников