Индекс финансового стресса РК снизился до локального минимума – АКРА

По состоянию на середину 2024 года индекс финансового стресса АКРА для Казахстана (ACRA SFSI KZ) снизился, достигнув локального минимума. Финансовый стресс в целом остается приемлемым, а оценки вероятности триггерных событий — умеренными, сообщает пресс-служба рейтингового агентства.

«Базовые риски для экономики долгое время были связаны с триггерами валютного риска, но ослабление волатильности на данном рынке снизило вероятность этого триггерного события. Как ранее и предполагало агентство, соотношение рисков базовых триггеров примерно сравнялось благодаря динамике курса тенге и спреда по ставкам», - сообщают аналитики. 

На протяжении 2024 года, по мнению АКРА, общее влияние триггеров станет менее ощутимым, чем в предыдущие периоды. Этому будут способствовать относительная стабильность курса национальной валюты и ожидаемое смягчение регулятором монетарной политики.

«Среди базовых дисбалансов, влияющих на динамику индекса, отметим дисбаланс ликвидности по сегменту финансовых институтов, однако и он в целом находится на приемлемом уровне. Структурный индекс финансового стресса ACRA SFSI KZ после сдержанного роста осенью 2023 года, который в основном был связан с усилением воздействия триггеров и в меньшей степени — с динамикой дисбаланса ликвидности в национальной валюте, в начале 2024 года несколько снизился и продолжил снижение в июне и начале июля», - говорится в отчёте.

АКРА отмечает, что ключевое влияние на индекс стресса оказывал дисбаланс ликвидности в тенге, тогда как дисбаланс валютной ликвидности сошел на нет еще в начале года. На фоне понижательной динамики триггеров комбинация индикаторов, используемых для расчета ACRA SFSI KZ, отразила снижение индекса, который зафиксировал при этом локальный минимум с 2014 года.

В 2024 году по мере ожидаемого АКРА понижения процентных ставок и стабилизации процентных расходов экономических агентов (при замедлении инфляции и смягчении монетарных условий национального регулятора) индекс стресса может выйти на стабильную динамику и остаться примерно на текущем уровне.

«Если рассматривать потенциал триггерных событий, то наблюдаемая сейчас вполне приемлемая волатильность курса тенге и стабилизация спреда ставок в тенге к базовой ставке нивелируют риск реализации триггерных событий в финансовом секторе страны. Оценка триггера по риску рефинансирования достаточно низкая, а по валютному риску — умеренная. На середину 2024 года валютные дисбалансы приблизились к нулевому уровню, что обусловлено положительной разницей между активами и пассивами во всех секторах. Поскольку при расчете индекса учитывается только отрицательная разница, отражающая наличие негативного дисбаланса (позитивный дисбаланс не рассматривается как источник стрессовой информации), совокупный валютный дисбаланс сводится к нулю», - отметили в АКРА.

В нефинансовом секторе без учета экспортной выручки в иностранной валюте традиционно имеет место отрицательный дисбаланс, но данный расчетный показатель нивелируется за счет поступлений от экспорта сырья.

Дисбаланс ликвидности

По состоянию на середину текущего года дисбаланс ликвидности несколько усилился. Тенденция его роста объясняется преимущественно динамикой ликвидности в финансовом секторе, на которую в основном повлияло увеличение краткосрочных долговых пассивов у субъектов данного сегмента в последние годы. Гораздо меньшее влияние оказал государственный сектор, где отмечается некоторое снижение оценки валютной ликвидности.

«Подобная ситуация, судя по всему, будет наблюдаться и в дальнейшем, так как инфляция хотя и несколько снижается, но все же остается повышенной (относительно таргета регулятора), что приводит к затяжному периоду высоких номинальных ставок по обязательствам в финансовом секторе. Если в период с 2022 по 2023 год валютный риск вносил основной вклад в потенциал триггерного события, учитывая шоки на валютном рынке (на фоне волатильности российского рубля), существенный приток иностранной валюты, а также нестабильные объемы валютной выручки у экспортеров, то в конце прошлого года и в начале 2024-го воздействие обоих типов триггеров — валютного риска и риска рефинансирования — уравновесилось. По состоянию на середину текущего года источник риска рефинансирования продолжает утрачивать актуальность, что связано с менее существенной курсовой волатильностью в нормированном выражении», - отмечают аналитики.

В АКРА утверждают, что принимая во внимание ожидаемую стабилизацию процентных ставок на фоне смягчения монетарной политики и относительно невысокие колебания курса тенге, можно сделать вывод, что волатильность анализируемых триггеров, вызванная макроэкономическими шоками 2022–2023 годов (всплеском инфляции, колебаниями валютного курса и ужесточением монетарной политики), постепенно сходит на нет. Все это учитывается АКРА в расчетных показателях по индексу финансового стресса Казахстана в 2024 году.

Индекс финансового стресса АКРА для Казахстана (ACRA SFSI KZ) оценивает близость финансовой системы страны к состоянию кризиса. Финансовая система, связывая разные отрасли экономики, может способствовать распространению неплатежей (независимо от причин их возникновения) по контрактам агентов на одних рынках на агентов на других рынках. Масштабные эпизоды такого рода (финансовые кризисы) могут приводить к нарушению функционирования реального сектора экономики (изначально из-за возникновения локальных кризисов ликвидности), что определяет важность внимания к ним.

Индекс ACRA SFSI KZ построен на базе расчета структурных дисбалансов финансовой системы. Индекс агрегирует информацию о финансовом состоянии экономических агентов и оценивает их уязвимость к конкретным видам рисков.

Индекс анализирует два вида дисбалансов: дисбаланс ликвидности и валютный дисбаланс. Показатель дисбаланса ликвидности призван оценить сумму дополнительных денежных средств, необходимых экономическим агентам в ближайшем году, чтобы полностью погасить краткосрочный долг и заплатить проценты по долговым обязательствам. Валютный дисбаланс призван оценить суммарную потребность различных секторов экономики в иностранной валюте, не обеспеченную потоком от долговых валютных активов, ожидаемыми валютными операционными доходами или запасами наличной валюты. В отличие от дисбаланса ликвидности для показателя валютного дисбаланса имеют значение не только краткосрочные, но и долгосрочные активы и обязательства.

Фото Максима Золотухина