Финансовый стресс в Казахстане снизился, но риски остаются — АКРА

В начале 2026 года индекс финансового стресса АКРА для Казахстана (ACRA SFSI KZ) несколько снизился и сейчас находится на приемлемом уровне, сообщается в аналитическом обзоре агентства. Улучшение динамики связано с изменением оценки вероятности триггерных событий по риску рефинансирования, а также с отсутствием валютного дисбаланса.

Как отмечают аналитики, с середины 2025 года структурный индекс финансового стресса демонстрирует относительную стабильность, несмотря на незначительный рост в октябре. По состоянию на начало 2026 года динамика индекса также говорила о пониженной оценке финансового стресса. Подобные тенденции в АКРА воспринимают как выход индекса на плато.

Какие дисбалансы сохраняются?

Ключевым дисбалансом по итогам прошлого года стал дисбаланс срочности в финансовом секторе. В нефинансовом секторе наблюдался тот же тип дисбаланса, но в меньшей степени. При этом валютный дисбаланс имеет положительные оценки по всем секторам. В корпоративном секторе первичный дисбаланс компенсируется ожидаемой экспортной выручкой и не является источником потенциального стресса.

В начале 2026 года дисбаланс ликвидности несколько усилился. Как поясняют в АКРА, это объясняется двумя важными тенденциями: заметным ростом краткосрочных долговых пассивов у финансовых институтов и увеличением процентных расходов в корпоративном секторе.

Совокупный валютный дисбаланс по-прежнему стремится к нулю. В финансовом секторе АКРА не отмечает заметных изменений оценки по сравнению с ситуацией на начало года, что стало следствием слабой динамики как активов, так и пассивов сектора. В нефинансовом секторе положительный дисбаланс незначительно укрепился на фоне роста валютной ликвидности и валютных долговых активов.

Что может усилить стресс?

Оценивая перспективы на период от года до полутора лет, в АКРА констатируют существенную неопределенность в мировой торговле. Речь идет о тенденциях агрессивного торгового протекционизма, росте волатильности нефтяной конъюнктуры, что создает давление на курс тенге, а также о необходимости усиления дифференциала ставок по валютам.

Кроме того, ощутимым остается давление со стороны инфляционной компоненты на фоне продолжительного периода повышенной инфляции и необходимости поддержания жесткой монетарной политики. Как полагает АКРА, это давление может негативно сказаться на динамике финансов населения и финансового сектора экономики Казахстана.

Низкий потенциал триггерных событий в текущий момент связан с достаточно жесткой монетарной политикой и умеренной волатильностью курса тенге. Однако в случае ухудшения показателей текущего счета платежного баланса волатильность курса тенге может незначительно вырасти. Отчасти это уже фиксируется на основе предварительных оценок: отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса за 2025 год составило 11,8 млрд долларов США против 7,9 млрд долларов США годом ранее.

В АКРА ожидают некоторое ослабление инфляционной компоненты, учитывая запланированную на 2026–2028 годы консолидацию бюджетной политики и более эффективную реализацию трансмиссии монетарной политики.

Что показывает индекс финансового стресса

Индекс ACRA SFSI KZ оценивает близость финансовой системы Казахстана к состоянию кризиса. Он построен на базе расчета структурных дисбалансов финансовой системы и агрегирует информацию о финансовом состоянии экономических агентов. Индекс анализирует два вида дисбалансов: дисбаланс ликвидности (способность погасить краткосрочный долг и проценты по нему) и валютный дисбаланс (потребность секторов в иностранной валюте).

Как поясняют аналитики, при крупных дисбалансах даже слабые триггеры могут сгенерировать системный кризис, тогда как мощные триггерные события не столь существенны при малых дисбалансах.

Фото из открытых источников