Эксперт объяснил, кто и зачем держит курс в «премиальной зоне»

Курс национальной валюты, оставаясь одной из самых чувствительных тем для экономики Казахстана, по мнению некоторых экспертов, подвержен не только рыночным, но и искусственным манипуляциям. Экономист Эльдар Шамсутдинов в эксклюзивном комментарии для Zakon.kz заявил, что справедливая стоимость доллара на казахстанском рынке должна находиться в диапазоне 490–510 тенге, а все котировки выше этой отметки являются искусственно завышенными, или «институциональной премией».

Согласно его анализу, которая учитывает динамику цен на нефть и расходы Национального фонда, наблюдаемое в декабре укрепление доллара выше 510 тенге является структурным отклонением (overshooting). Его причиной Шамсутдинов называет не фундаментальные макроэкономические факторы, а корпоративные интересы крупнейших игроков рынка.

По мнению эксперта, основными бенефициарами завышенного курса выступают крупные финансово-промышленные группы и системные банки. В преддверии закрытия финансового года они заинтересованы в том, чтобы курс доллара оставался в зоне 510–520 тенге. Это позволяет им фиксировать сверхприбыль за счёт положительной курсовой переоценки своих значительных валютных активов.

«Фактически текущий спред между справедливой ценой и рыночной ценой представляет собой "институциональную премию", искусственно поддерживаемую за счёт вербальных интервенций и создания избыточного спроса на тонком рынке», — утверждает Эльдар Шамсутдинов.

Поддержанию этого отклонения способствует высокая чувствительность населения к информационному фону. Медийная активность, транслирующая пессимистичные сценарии, по словам эксперта, провоцирует граждан на покупку долларов по завышенным курсам. Таким образом, обычные казахстанцы, пытаясь «застраховаться» от возможной девальвации, невольно предоставляют крупным игрокам ликвидность для фиксации их прибыли.

Эксперт называет такое явление «эффектом храповика»: курс легко срывается вверх на волне информационной истерики, но крайне неохотно откатывается назад. Он критикует блогеров и медиаинфлюенсеров, которые, по его словам, выступают «бесплатными агентами влияния», тиражируя панику и тем самым снижая покупательную способность своих же доходов, номинированных в тенге.

Парадоксально, но единственной силой, которая, по мнению экономиста, возвращает курс к равновесию, являются кэрри-трейдеры. Эти игроки, ориентируясь на математику процентных ставок, продают переоценённый доллар и покупают тенге для вложения в высокодоходные инструменты денежного рынка, выполняя роль рыночного стабилизатора.

Эксперт считает, что противостоять такому сценарию можно только системным вмешательством регулятора. В качестве эффективных мер он приводит мировой опыт: жесткие лимиты на открытую валютную позицию для банков (как в Бразилии или Индии), обязательную продажу валютной выручки для экспортёров (как в России и Китае) или запрет на проп-трейдинг (правило Волкера в США).

Экономист уверен, что как только у крупных институциональных игроков исчезнет мотивация к фиксации прибыли в конце отчетного периода, давление на тенге ослабнет, и курс неизбежно скорректируется в сторону фундаментально обоснованного коридора 490–510 тенге за доллар.

Курс тенге можно посомтреть здесь. 

Фото Максима Золотухина