Безрисковая кривая сигнализирует о повышенных инфляционных ожиданиях на горизонте 4 лет

Аналитический центр АФК подготовил краткий обзор рынка ценных бумаг Казахстана за первую половину 2025 года, пишет prodengi.kz со ссылкой на АФК.

На фоне ужесточения монетарных условий в стране и высокой волатильности аппетита к риску на мировом рынке капитала фондовый рынок РК в 1 полугодии 2025 г. продемонстрировал умеренный рост (AIXQI на 0,8%, KASE — 7,9%), значительно уступающий показателям за аналогичный период 2024 года (10,3% и 23,0% соответственно).

Изменения в «голубых фишках» были разнонаправленными: наибольшим спросом у локальных инвесторов пользовались отдельные представители финсектора — БЦК (+55,5%,) Народного Банка (+23,2%) и FRHC (+14,3%). Поддержку акциям финсектора могли оказывать ожидания дальнейшего роста бизнеса и финрезультатов, обратный выкуп акций, а также дивидендный фактор.

В то же время бумаги отдельных эмитентов оставались под давлением на фоне пересмотра дивидендной политики, корпоративных событий, пересмотра инвесторами ожиданий по финансовым результатам и потенциалу роста. Дополнительное давление оказывали внешние рыночные факторы, высокая процентная ставка и снижение инвестиционного оптимизма в отдельных секторах.

Суммарный объём торгов индексными акциями (AIX+KASE) составил ₸158,7 млрд (+54%), где более половины торгов пришлось на трёх представителей — акции КМГ (21% от всего объёма торгов), Казахтелекома (17%) и Народного Банка (13%).

Безрисковая кривая доходности ощутимо поднялась практически по всей длине по сравнению с началом года. Это прямое следствие повышения базовой ставки и сохраняющегося инфляционного давления. Наибольший рост показали среднесрочные участки (1–4 года), где доходности увеличились на 300–450 б.п., опережая изменения в кратко- и долгосрочном сегментах (изменения в пределах 50-200 б.п).

Несмотря на жесткие финансовые условия, размещения корпоративных облигаций заметно возросли (+42%, с ₸1,3 трлн до ₸1,9 трлн) на фоне высокой активности представителей квазигоссектора (НУХ Байтерек — ₸367 млрд, КФУ — ₸158 млрд, БРК — ₸82 млрд, Продовольственная контрактная корпорация — ₸44 млрд), отдельных БВУ и МФО.

Однако высокие ставки не удержали нерезидентов, которые сократили свои позиции в ГЦБ РК, практически полностью выйдя из нот НБРК.  Это во многом является результатом глобального бегства инвесторов от риска, ухудшениями ожиданий по курсу нацвалюты, налоговыми изменениями.

Сохранение жёсткой монетарной политики, ослабление курса, пересмотр налоговых условий и нестабильность на мировых фондовых и сырьевых рынках могут сдерживать дальнейший приток ликвидности на рынок. В таком случае динамика локальных индексов останется сдержанной.

Фото из открытых источников