Изменится ли сегодня базовая ставка

Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка Казахстана готовится огласить очередное решение по базовой ставке. Текущая ставка, принятая в октябре, составляет 18,0%. В целом, серия предыдущих повышений ставки, направленных на подавление инфляционных ожиданий и сдерживание роста цен, пока не дала желаемого результата: годовая инфляция по-прежнему остается чуть выше уточненного в августе целевого коридора НБК (11–12,5% в 2025 году). В октябре инфляция составила 12,6%, слегка замедлив темпы после сентября (12,9%). Однако на небольшое замедление оказал эффект заморозки тарифов на услуги ЖКХ, в то время как цены на продовольственные товары возросли на рекордные 13,5% к предыдущему году.

«Эффективность монетарной политики НБК может быть снижена по причинам, кроящимся за ее пределами. Так, в текущей ситуации основным драйвером инфляции является не внутренний кредитный цикл (хотя определенное влияние последнего также имеет место), а высокий импорт потребительских товаров, спрос на который поддерживался бюджетными расходами за счет резко возросших трансфертов из Национального фонда. Например, с начала 2025 года по ноябрь бюджет получил 4,9 трлн тенге, что на 41% выше, чем за тот же период прошлого года. Это приводит к росту государственных расходов и, как следствие, совокупного спроса, а также увеличивает денежную массу в экономике», - считают аналитики BCC Invest.

Они говорят, подобная политика правительства, направленная на стимулирование экономического роста, доминирует над жесткой монетарной политикой Национального Банка. Повышая ставку, НБК безусловно способен охладить кредитование, но не может, к сожалению, компенсировать объем ликвидности, генерируемой государственным бюджетом.

Другой канал инфляции, это структурная зависимость Казахстана от импорта, который продолжает увеличиваться.  По итогам января-сентября текущего года импорт вырос на 4,5% до 45,9 млрд долл. США, а доля России выросла почти до 30%. Этот фактор трансформирует упомянутый бюджетный стимул в инфляционное давление через валютный канал.

«Базовая ставка НБК эффективно борется с монетарной инфляцией, например, сдерживает потребительское кредитование, но является недостаточным инструментом для борьбы с упомянутой выше импортируемой инфляцией, стимулируемой через канал бюджетных расходов. Учитывая перечисленные факторы, а также планы правительства значительно снизить долю трансфертов Нацфонда в экономике и соответствующего снижения инфляции в предстоящем 2026 году, ожидается, что НБК примет решение приостановить дальнейшее ужесточение монетарных условий и сохранит ставку 18,0%, ограничившись уже введенными 24 ноября пруденциальными нормами для контроля розничного кредитования», - говорится в сообщении BCC Invest.

В этом ключе стоит отметить, что сохранение ставки в будущем станет классическим сигналом о возможном смягчении денежно-кредитных условий в дальнейшем. Тем не менее, в краткосрочной перспективе ожидается сохранение текущей ставки 18,0% до вступления в силу бюджетных и налоговых изменений в экономике, и получения первых результатов от их эффекта.

Фото из открытых источников