Что определяет платежный баланс Казахстана

Анализ АКРА показал, что структурные изменения текущего счета страны происходят под влиянием двух ключевых факторов - волатильности обменного курса и отклонения цен на нефть от долгосрочного тренда. 

С начала 2000-х годов текущий счет страны в среднем формировался с небольшим дефицитом (–1,2% ВВП). Однако период с 2015 по 2025 год характеризуется хроническим дефицитом, за исключением 2022 года, когда был зафиксирован профицит в 2,9% ВВП.

Особенность структуры счета — положительное сальдо торгового баланса практически полностью компенсируется выплатами первичных доходов нерезидентам. В среднем эти выплаты составляют 29% от товарного экспорта, а в отдельные годы достигали 45%. Это высокий показатель, учитывая, что на добывающие отрасли, формирующие 64% экспорта, приходится 72% прямых иностранных инвестиций, считают в АКРА.

Базовые компоненты счета демонстрируют стабильность, а структурные перемены происходят под воздействием конкретных триггеров. Анализ выявил три основных фактора, вызывающих статистически значимые изменения:

Смена валютного режима. Переход на плавающий курс тенге во второй половине 2015 года стал водоразделом в монетарной политике и оказал существенное влияние на внешние счета.

Волатильность обменного курса. Пиковые значения волатильности как номинального курса тенге к доллару США, так и номинального эффективного обменного курса (НЭОК) наблюдались в 2015–2017 годах.

Отклонение цен на нефть от тренда. Цена на нефть марки Brent является ключевым прокси для доходов от экспорта. Статистически значимое отклонение от долгосрочного тренда было зафиксировано во второй половине 2017 года.

Таким образом, для анализа структурных сдвигов ключевыми стали два триггерных периода: вторая половина 2015 года (смена режима и скачок волатильности) и 2017 год (сдвиг нефтяного тренда и пик волатильности НЭОК).

Тесты на равенство статистических моментов показали, что:

 

Товарный экспорт значительно изменился под воздействием событий как 2015, так и 2017 года.

 

Выплаты нерезидентам отреагировали структурным сдвигом на события 2017 года, но не показали значимой реакции на 2015 год.

Сальдо текущего счета проявило частичную реакцию на оба триггерных периода, что свидетельствует о наличии компенсирующих механизмов, обеспечивающих относительную стабильность его структуры.

По мнению аналитиков АКРА, перспективы развития текущего счета Казахстана в наибольшей степени зависят от динамики двух факторов: волатильности номинального эффективного обменного курса тенге и отклонения мировой цены на нефть от долгосрочного тренда. Мониторинг этих показателей позволяет прогнозировать потенциальные структурные изменения в платежном балансе страны.

Фото из открытых источников