Что происходит на финансовом рынке Казахстана

В последнее время произошел ряд знаковых событий, которые проявились в значительной дедолларизации экономики, в возврате инфляции в плановый коридор и в снижении базовой ставки до 11%

Потрясения на финансовом рынке страны начались еще в 2014, когда в феврале 2014 была проведена корректировка курса тенге. Корректировка вызвала рост долларизации депозитов и сокращение тенговой ликвидности.

Последующие падение цен на нефть и резкое ослабление рубля еще больше дестабилизировали рынок, вызвав существенные ожидания по дальнейшей девальвации, которая произошла в августе 2015, однако Национальный банк вновь вернулся к регулированию курса на уровне 240 тенге за доллар. И только в ноябре 2015 был объявлен реальный режим СПОК, и НБ РК полностью прекратил поддержку тенге.

В связи с этим рассмотрим состояние рынка кредитования за 2013-2016. Все данные взяты с сайта НБ РК и статистического вестника НБ РК.

Ниже приведен график объема кредитов экономики в миллионах тенге по месяцам.

Очевидно, объемы кредитования физических и юридических лиц, резко выросшие в феврале 2014 из-за корректировки курса, начали стагнировать вплоть до августа 2015 - следующей девальвации. Стагнация кредитов экономике в 2014 объясняется в том числе и активизацией процесса списания проблемных кредитов или вывода их за баланс: за 2014 доля проблемных кредитов в системе снизилась с 31,15% до 23,55%.

Представляет интерес динамика кредитов в национальной валюте и в иностранной. Очевидно, что стагнация общего объема кредитов экономике в 2014 происходила на фоне довольно быстрого снижения объема валютных займов. Это подкрепляет тезис об активизации списания проблемных кредитов - значительная часть их происходит из периода 2006-2008, когда в основном кредитование осуществлялось в валюте. Обратите внимание на резкое падение именно валютных кредитов в июне 2015 - в этот момент произошел отзыв лицензии у БТА, и эти кредиты вышли из учета кредитов.

Рассмотрим динамику кредитованию в ином формате в 2014-2017. Валютные кредиты пересчитаны в долларах США по курсу. 

Видно, что валютные кредиты действительно существенно снизились за период с мая по ноябрь 2014, по-видимому, конвертируясь в тенге или списываясь за баланс. Обрушение объемов валютного кредитования связано с выводом кредитов БТА. Видимо, с этим же связано и достаточно резкое снижение и тенговых депозитов в июле 2015.

Необходимо обратить внимание на ярко выраженный тренд устойчивого падения тенгового кредитования в период с ноября 2014 по август 2015. Ожидание дальнейшей девальвации, вызванное очевидным диспаритетом курса тенге к доллару, соответствующее ухудшение состояния заемщиков и долларизация вызвали существенное сжатие кредитования в 2015.

Рост кредитов в сентябре-ноябре 2014 и в августе-октябре 2015 произошел за счет роста краткосрочных тенговых кредитов в ожидании очередной девальвации. В эти периоды бизнес использовал любую возможность получить тенговый кредит, чтобы конвертировать его в валюту и получить курсовой доход. Это приводило формальному росту кредитования экономики, но фактически продолжающемуся давлению на тенге.

В целом тезис о существенной остановке до введения режима свободно плавающего курса кредитования подтверждается и сравнительной динамикой выдачи новых кредитов.

В 2015 произошло падение объемов выдачи новых кредитов по сравнению с соответствующим периодом 2014, причем по мере удержаний курса на отметке 185 тенге за доллар падение выдачи новых кредитов ускорялось.

Это также поддержало имеющийся тренд роста кредитования экономики в национальной валюте, объемы валютного кредитования, однако в последние месяцы сформировалась тенденция постепенного сокращения таких кредитов.На основании приведенных данных можно заключить следующее.

Во-первых, после введения режима свободно плавающего тенге трехмесячное адаптационное сокращение ежемесячных новых кредитов сменилось устойчивым ростом с февраля 2016 по февраль 2017 в отношении к соответствующему месяцу прошлого года.

Во-вторых, в целом объем кредитов в экономике в национальной валюте после введения режима свободно плавающего курса восстановился до уровней конца 2014. Этим был компенсирован провал в кредитовании, накопленный в период искусственного удержания курса с октября 2014 по июль 2015. Можно предположить, что сформировался устойчивый тренд к росту кредитования экономики в тенге. Февральское понижение базовой ставки с 12 до 11% будет транслироваться в кредиты в марте - апреле, что должно оказать поддержку тренду.

В-третьих, состояние кредитного рынка стабилизировалось. Далее необходимо работать над ростом кредитования экономики, и в первую очередь над созданием спроса на кредитные ресурсы со стороны экономики, но это определяется экономической политикой правительства РК.