Риски инфляции на 2026 год растут - Halyk Finance

Годовая инфляция в Казахстане в ноябре продолжила замедление, составив 12,4%, что на 0,2 процентного пункта ниже октябрьского показателя. Данные Бюро национальной статистики (БНС) совпали с ожиданиями аналитиков, связывающих сдержанную динамику с рядом временных факторов, пишет Halyk Finance.

Основными причинами замедления стали заморозка тарифов ЖКХ и цен на бензин, сокращение трансфертов из Национального фонда и стабилизация курса тенге. Однако в месячном выражении рост потребительских цен ускорился до 0,8% после 0,5% в октябре. Наибольший вклад в годовую инфляцию, как и прежде, внесли продукты питания (5,2 п.п.) и услуги здравоохранения (1,5 п.п.).

В конце ноября Национальный банк РК оставил базовую ставку на уровне 18,5%, подтвердив жесткую монетарную политику. В качестве ключевых внутренних драйверов инфляции регулятор выделил устойчивый потребительский спрос, высокие инфляционные ожидания и рост регулируемых цен.

«Мы считаем, что в данном списке Нацбанка не хватает четвертого, очень важного, фактора – курса тенге», — отмечается в обзоре Halyk Finance. Аналитики подчеркивают, что значительное ослабление национальной валюты, особенно к российскому рублю в течение большей части года, существенно подпитывало инфляционное давление из-за высокой импортозависимости экономики.

Прогноз на 2026 год

Нацбанк ужесточил свой инфляционный прогноз на 2026 год, расширив ожидаемый диапазон до 9,5–12,5% (ранее 9,5–11,5%). Корректировка связана с рисками, проистекающими из реализации налоговой реформы, и отсутствием ясности по масштабам финансирования со стороны квазигосударственного сектора.

Особое беспокойство, по мнению Нацбанка, вызывает плановый рост финансирования экономики со стороны АО НУХ «Байтерек» (до 4,4% ВВП в 2026 году), что может усилить инфляционное давление и нивелировать эффект бюджетной консолидации.

Аналитики Halyk Finance ставят под вопрос заявленную регулятором неопределенность. «Утвержденная 19 ноября «Программа совместных действий…» должна исключать какую-либо неопределенность в части финансирования со стороны «Байтерека»», — говорится в обзоре.

Также эксперты выражают сомнения относительно новых формул роста тарифов естественных монополий («инфляция + 5%» в 2026-2027 гг.). Хотя такой подход повышает предсказуемость, остается вопрос, будет ли его достаточно для модернизации изношенной инфраструктуры в энергетике и других базовых отраслях.

Таким образом, несмотря на краткосрочное замедление, инфляционные риски в среднесрочной перспективе возрастают, а монетарная политика, вероятно, останется жесткой в течение всего следующего года.

Фото из открытых источников